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寶豐能源(600989)2020年一季報點評:極端環境下業績韌性凸顯 看好盈利能力提升空間

來源:網絡整理 人氣:次瀏覽 發布時間:2020-04-30

  事件:公司公告2020 年一季報和一季度經營數據,報告期內實現營收36.10 億元,同比+13.01%,實現歸母凈利8.22 億元,同比-19.46%,扣非后8.12 億元,同比-12.87%,經營性凈現金流12.91 億元,同比+46.69%。

      烯烴二期項目貢獻收入增量,前段甲醇投產后成本端仍有下降空間報告期內受新冠疫情和原油價格斷崖式下跌影響,公司主營產品聚烯烴價格同比-18.35%,焦炭價格同比-13.08%,改質瀝青和MTBE 價格分別同比-29.29%和-13.66%;影響焦炭和精細化工品業務營收分別下降13.73%和14.64%,但受益于烯烴二期項目投產,報告期內聚烯烴銷量同比增加15.70 萬噸至32.35 萬噸,烯烴產品收入同比增長46.51%。報告期內整體銷售毛利率同比下滑9.26pct 至36%,烯烴二期項目前段焦炭氣化制220 萬噸甲醇裝置二季度投產在即,達產后公司烯烴原料將實現完全自給,下半年烯烴業務成本端仍有較大下降空間。整體來看,在甲醇項目尚未投產的情況下,公司業績僅小幅下滑,再次驗證了公司強大的成本管控能力,以及極端環境下煤制烯烴的盈利韌性。

      海外疫情持續蔓延,轉產口罩專用料提升盈利能力海外疫情蔓延帶動國內口罩出口需求持續旺盛,海關數據顯示4 月24日單日口罩出口數量達10.6 億只,無紡布專用料和熔噴料后期仍將供需兩旺,盈利水平維持高位。公司2 月份緊急轉產高熔指聚丙烯S2040 產品,目前兩條產線日產量超過2000 噸,成為國內S2040 生產能力最大單廠之一;4 月23 日公司開建7 條熔噴布原料產線,預計5 月下旬投產,日產能達80 噸。公司的快速響應能力表明在聚烯烴深加工改性方面具備較強的技術積累,另一方面產品結構的優化,將成為后期盈利能力的主要增長點。

      盈利預測、估值與評級:維持2020-2022 年盈利預測,預計凈利潤分別為49.29/59.92/67.54 億元,對應EPS 分別為0.67/0.82/0.92 元。當前股價對應PE 分別為12/10/10,公司烯烴產能持續擴張中,且不斷向茂金屬聚乙烯和EVA 等利基產品布局,維持“增持”評級。

      風險提示:煤價大幅上漲風險;限售股解禁風險;國際原油價格大幅下跌風險;行業政策變化風險。

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